Анализаторът на Morgan Stanley Адам Джонас е дългогодишен бик на Tesla Motors (TSLA). Ню Йорк Тайм го нарече „Tesla Cheerleader“, но днес анализаторът е с рядка отрицателна бележка за автомобилния производител след съобщението, че компанията направи предложение за закупуване на SolarCity.
Morgan Stanley сега намалява ценовата си цел до $ 245 от $ 333 и понижава рейтинга на акциите от "наднормено тегло" до "равно тегло".
Анализаторът все още не е моделирал евентуално придобиване на SolarCity, но той казва, че понижението е най-вече заради „по-високата рискова премия“на предложението, както и няколко други неща:
Ние понижаваме TSLA до EW от OW и намаляваме ценовата ни цел до $ 245 от $ 333 преди. 26-процентното намаление на ценовата ни цел се ръководи най-вече от по-висока рискова премия, която смятаме, че трябва да се изисква от инвеститорите след изненадващото предложение за придобиване на SolarCity. Освен това, ние също така маркираме на пазара нашия DCF и модел на печалби, за да отразяваме изцяло въздействието на набирането на капитал и упражняването на акции на акции от изпълнителния директор Elon Musk през май. Тук се обсъждат и други промени по отношение на мобилността на Tesla (като увеличаване на дисконтовата ставка, за да се отчете по-голяма неяснота в сроковете). Предвид несигурността дали акционерите на TSLA и SCTY ще одобрят предложението, ние не сме направили промени в нашите оперативни предположения и на този етап не сме моделирали придобиване на SCTY. Нашият случай с 50 долара, който не приписва оценка на мобилността и енергията и отчита съществените проблеми с изпълнението в основата си, остава непроменен. Въпреки че може да има някакъв брой ясни аргументи, подкрепящи стратегическата обосновка на комбинация, ние вярваме, че много от ползите биха могли да бъдат постигнати чрез продължителност на стратегията / стратегическо партньорство и без рисковете, присъщи на излагането на акционерите на Tesla на рисковете, пред които са изправени финансовите и капиталови пазари от SCTY.
„Tesla Mobility“е нова услуга, която Джонас прогнозира, че Tesla скоро ще започне. Той смята, че автомобилостроителят ще пусне услуга, подобна на Uber, за да се конкурира на пазара за споделяне на такси / такси и в крайна сметка ще бъде комбиниран с технологията за самостоятелно шофиране чрез Autopilot програмата на Tesla.
Той каза, че ще бъде "изненадан", ако компанията не обясни плана си за такава услуга преди представянето на Model 3, което се случи миналия март и все още не сме чували за това.
В бележката към клиентите на Марган Стенли, анализаторът е уточнил защо фирмата внимава при възможното сливане на SolarCity-Tesla:
На високо ниво ние виждаме цената на акциите на Tesla, повлияна от 3 основни фактора: (1) Качеството и привлекателността на автомобилите си, (2) темпото на паричното потребление и (3) способността на компанията да има достъп до капиталови пазари за финансиране амбициозни цели за инвестиции и растеж. Нека да разгледаме всеки от тях, докато контекстуализираме SCTY в рамките на нашите възгледи за основите на бизнеса на Tesla и да прогнозираме ценовата цена на акциите:
1. Покупката на SCTY помага ли TSLA да прави по-добри автомобили? Не. Не вярваме. Според нас успехът на Model 3 ще се дължи на фактори, които не са свързани със собствеността на соларна компания. В дългосрочен план можем ли да предвидим сливане на чист транспорт и чиста енергия, когато Tesla предлага услуги и използването на своята екосистема на потребителите като пакет? Сигурен. Може ли Tesla да постигне още по-големи икономии от мащаба при обслужване на енергийния пазар, което би могло да подобри икономията на батерии за автомобили? Възможно е. Вярваме, че подобни ползи са теоретични и много дългосрочни.
2. Покупката на SCTY подобрява ли темпото на изгарянето на пари в TSLA? Не. Въз основа на прогнозите на нашия екип за електрическа полезност / чиста енергия, изглежда SCTY би увеличил изгарянето на пари от TSLA, дори когато дава възможност за синергия на разходите и първоначални търговски възможности. По нашите текущи прогнози без придобиване, Tesla вече консумира значителни количества пари на годишна база. След близо 2 млрд. Долара безплатни изгаряния на пари през 2015 г., прогнозираме изгарянето на пари в размер на 1, 8 милиарда долара, последвано от 400 милиона долара през 2017 г. Не прогнозираме Tesla да постигне положителен безплатен паричен поток преди средата на 2018 г. Нашата NA Power Utility и Clean Техническият екип оценява SCTY изгарянето на пари в размер на 364 мм през 2017 г. и 116 милиона долара през 2018 г. Приложение 5
3. Покупката на SCTY подобрява ли достъпа на Tesla до капиталовите пазари, за да помогне за финансирането на мисията? Не. Ние смятаме, че повдига редица въпроси около управлението, които могат да изпитат връзката на доверие с инвеститорите, които до този момент са финансирали ранните постижения на Tesla. Дори ако акционерите на Tesla не одобрят сделката, въпросите около управлението могат да имат дълготрайно въздействие върху дебата за инвестиции. В случай, че дадена сделка бъде отхвърлена, SCTY ще се сблъска с увеличени трудности при достъпа до капитал от други източници? Какво влияние би имало това върху възприятията на Tesla от инвеститорите? Във вчерашния разговор на конференцията за анализатор Елон Мъск заяви: „Ако SolarCity бъде ограничен в краткосрочен план от излизане и набиране на собствен капитал, Tesla ще предостави мостов заем, ако е необходимо. Не мисля, че това ще е необходимо.”Какви са прецедентите за придобиване на заеми за придобиване на пари на придобито предприятие, особено при конфликт на интереси, свързани със семейството и кръстосаната собственост? Дали такъв мостов заем ще изисква одобрение от акционерите?
Ако приемем, че SCTY се оказва успешен, достатъчно ли е той да движи иглата значително? Дискусиите с нашия екип от NA Power Utility & Clean Tech ни накараха да се споразумеем с изпълнителния директор Elon Musk относно някои от потенциалните ползи, които биха могли да се получат от комбинация от TSLA / SCTY. Сред тях бихме откроили (1) По-ниски разходи за продажби за слънчева енергия / съхранение; (2) По-ниски разходи за монтаж; и (3) Предимства от интегрирането на слънчевата енергия и съхранението, особено след като правилата за нетно измерване се променят на държавно ниво. Въпреки това, тези потенциални ползи изглеждат сравнително малки през следващите няколко години, дори при розови сценарии. Пример 4 От нашата гледна точка считаме, че оценката на Tesla е доминирана от значителните възможности, с които се сблъсква в областите на споделена, електрическа и автономна мобилност. Основната ни теза за дългосрочната насоченост на автомобилната индустрия се поддава на много от уменията и атрибутите, които Tesla притежава. Предвиждаме приходите на Tesla да надхвърлят 9 млрд. Долара през 2017 г. спрямо приходите от SolarCity от малко повече от 600 млн. Долара през тази година.